okt 27 Euro gered, banken hebben relatief weinig kapitaal nodig, Griekse schuld verlaagd

Na een lange nacht waarin de leiders van de Europese Unie tot 4 uur hebben doorvergaderd over het redden van de euro, was de opluchting op de beurs donderdag enorm groot. De euro staat donderdagavond ruim boven de $1,41 en wint ruim 1,5% ten opzichte van de dollar. Beurzen door heel Europa vieren feest nu de euro tijdelijk gered lijkt te zijn. De beurzen in Frankrijk, Engeland en Duitsland stijgen tussen de 5% en 6%. In Nederland moeten we het “slechts” met 3,8% winst doen.

De afstempeling van de Griekse schuld met 50% was een compromis die voor zowel banken als de EU leiders goed uitkwam. De financiële instituties hoeven nu minder af te schrijven als gedacht wat miljarden scheelt. De bankaandelen Société Generale en BNP Paribas stijgen tussen de 15 en 20% nu ook blijkt dat het benodigd kapitaal voor de banken om aan de nieuwe vereisten te doen, namelijk een buffer van 9% eigen vermogen, erg meevalt. Slechts €106 miljard euro is nodig om het volledige Europese bankenwezen te herkapitaliseren. Landen als Nederland, Finland, Verenigd Koninkrijk en zelfs Ierland (!) zijn met vlag en wimpel door de nieuwe test heen gekomen.

Volgens econoom Mathijs Bouman van RTLZ komt dit lage bedrag, wat slechts de helft is van het eerder genoemde 200 miljard, doordat de stress test niet alleen de gevaren meenam van de  staatsobligaties die verschillende banken bezaten. Tevens herwaardeerde ze de obligaties waar winst op werd gemaakt, zoals de Duitse en Nederlandse staatobligaties, waar de rentes het afgelopen jaar juist waren gedaald. Deze boekhoudkundige truc om de resultaten te verbeteren toont maar weer eens aan dat leiders het liefste hun kop in het zand steken en hopen dat storm overwaait. “Delay and Pray and Extent and Pretend” blijkt opnieuw het motto.

Tevens hebben de Europese leiders besloten dat het Europees noodfonds van 44 miljard euro moet worden verhoogd.  Niet door middel van extra garanties of stortingen van de zogenaamde “rijke” landen, maar door het gebruik van een hefboom en een nieuw op te richten investeringsvehikel denken de Euroleiders de huidige problemen op te lossen. De gedachte dat dezelfde middelen, enorme hefbomen en ingewikkelde financiele innovaties, worden gebruikt die ons in de crisis brachten ons nu ook weer uit de chaos te helpen lijkt slechts een ironische constatering.

Overigens is het noodfonds voor veel kenners nog veel te klein. De Nederlandse Econoom Willem Buiter van Citigroup noemde laatst het verhogen van het fonds naar 1 biljoen niet meer dan “klapperpistool” en pleit voor een verhoging van het fonds dat eerder richting de 3 biljoen gaat . Het huidige noodfonds is al niet eens genoeg om de schulden van Italië te dragen, laat staan als er meer landen in de problemen komen.

De onderstaande tabel laat zien hoeveel geld elk land nodig heeft om de komende 3 jaar door te komen en dat is geen prettig beeld. Frankrijk is zelfs meegenomen nu er steeds meer onzekerheid komt over de financiën van de Fransozen, ondanks de berichten van vannacht. Als men alleen al kijkt naar het verschil tussen de Franse en de Duitse rente is het al duidelijk wat bedoeld wordt.

Het lijkt dus eerder de vraag hoelang de “opluchtingsrally” zal duren voordat beleggers doorhebben dat de fundamentele problemen bij lange na nog niet zijn opgelost. Griekenland is even gered maar met de constante sociale onrust is het waarschijnlijk dat nog een nieuwe redding nodig is. En nu banken lijken te voldoen aan de zogenaamde Tier 1 ratio van 9% is het wachten op de eerste berichten die het tegendeel bewijzen. Was het immers niet Dexia die als 1 van de beste uit de stresstest van afgelopen Augustus kwam ?