Het Bitcoin Stock-to-Flow (S2F) van PlanB is onzin…

Op 22 maart 2019 publiceerde een Nederlandse econometrist onder het pseudoniem PlanB een artikel ‘Modelling Bitcoin Value with Scarcity’ In het artikel stelt PlanB dat de prijs van Bitcoin uitsluitend is gebaseerd op de Stock-to-Flow ratio, wat betekent dat er een statistisch significante relatie bestaat tussen de Stock-to-Flow en de marktwaarde.

De kans dat deze relatie wordt veroorzaakt door het toeval, is volgens PlanB bijna nul. Maar het Stock-to-Flow ratio en het daaraan gekoppeld model staat bloot aan kritiek. Want waarom durft PlanB te stellen dat de prijs voor Bitcoin door het dak zal vliegen?

Het Bitcoin Stock-to-Flow Cross Asset Model

Op 27 april 2020 publiceerde PlanB een ander artikel waarin hij het Bitcoin Stock-to-Flow Cross Asset Model voorstelde. In zijn tweede artikel suggereert PlanB dat Bitcoin door verschillende fasen gaat, van proof-of-concept over betalingen tot digitaal goud en tenslotte de herkenning als een volwaardige financiële activa. Hij probeerde aan te tonen dat die verschillende fasen niet alleen onderling sterk gecorreleerd zijn, maar ook sterk gecorreleerd zijn met goud en zilver.

Faseovergangen introduceerden een nieuwe manier van denken over BTC en S2F. Het leidde PlanB tot het S2FX-model. Als je op de overgang van S2F naar S2FX let, zal je merken dat het verhaal wat veranderd is.  De Bitcoin-prijs is uitsluitend afgeleid van schaarste en daarom sterk gecorreleerd met de S2F-ratio, die per definitie is geïntegreerd met het Bitcoin-halveringsschema.

Hoeveel fasen waren er in de evolutie van Bitcoin?

Bitcoin evolueert in fasen en het zijn deze fasen die de prijs van Bitcoin bepalen. Voorafgaand aan de halvering (‘halving’) van 2020, de derde in de geschiedenis van Bitcoin, waren er dus slechts twee andere halveringen en daarom maximaal drie perioden tussen de verschillende halveringen. Maar volgens PlanB’s S2FX model waren er in dezelfde periode vier fasen in de evolutie van Bitcoin.

PlanB heeft de exacte data echter niet gespecificeerd waarop Bitcoin van de ene fase naar de volgende is overgegaan. Aangezien het aantal fasen groter is dan het aantal halveringen, kunnen deze overgangen niet per definitie worden gecoördineerd met het circa 4-jarige halveringsschema van Bitcoin.

Daarom is het volgens sommigen logisch om te concluderen dat het originele S2F-model van PlanB in directe tegenspraak is met zijn nieuwere S2FX. Een artikel daaromtrent verscheen op internet met als auteur een niet nader omschreven ‘Bitcoin Alex’.

Welke goudprijs gebruikte PlanB voor zijn model?

Bitcoin Alex stelde PlanB een aantal vragen, uitgaande van het feit dat er geen significante correlatie is tussen de goudprijs en de Stock-to-Flow-ratio. Welke goudprijs gebruikte PlanB voor zijn model? Was het de goudprijs van 1.800 dollar per troy ounce goud opgetekend op het moment dat het artikel verscheen? Of misschien de prijs van 1.100 dollar uit 2015? Of de prijs van 300 dollar voor goud uit de vroege jaren 2000?

PlanB laat deze vragen onbeantwoord, maar toch wordt goud in zijn S2FX-grafiek als referentiepunt gebruikt. Met een 99,7% correlatie. Maar hier wringt dus het schoentje. De goudprijs schommelde sterk in de loop van de jaren, zodat letterlijk de goudprijs van onze keuze en de bijbehorende Stock-to-Flow kunnen bepalen en deze op een S2FX-grafiek kunnen plakken en vervolgens een correlatie van 99,7% kunnen claimen. De aangegeven correlatie van 99,7% lijkt dus geen stand te houden.

PlanB verwierp elke kritiek op zijn model

In privégesprekken van Bitcoin Alex met PlanB vroeg hij hem naar zijn mening over de validiteit en duurzaamheid van zijn S2F-model op de lange termijn, hij verwierp elke kritiek op zijn model en verklaarde even stoutmoedig als anders dat Bitcoin in 2021 naar 288.000 dollar gaat en vervolgens naar 5 miljoen dollar in de volgende cyclus.

Als S2F inderdaad zou werken, dan mag worden verwacht dat de prijs van één Bitcoin in 2032 meer dan 30 miljoen dollar zal bedragen. Iets wat nu toch enigszins ongeloofwaardig in de oren klinkt. Men kan als argument aanvoeren dat de Amerikaanse centrale bank voor duizenden miljarden aan nieuwe dollars bijdrukt, die de bestaande geldvoorraad minder waard maken.

Hoewel dit correct is, moeten we kijken naar de prijs van Bitcoin uitgedrukt in koopkracht en niet in de kunstmatig hooggehouden waarde van de dollar. Wanneer de S2F-ratio oneindig kan stijgen, moet per definitie de prijs van een enkele Bitcoin de oneindigheid benaderen.

Het lijkt de logica zelf om te concluderen dat de prijs van Bitcoin niet oneindig kan zijn, dus kan het S2F-model onmogelijk op de lange termijn correct zijn. Maar werkt het S2F-model op korte termijn?

Bitcoin ondergaat elke circa 4 jaar een halvering die als katalysator dient voor een bullmarkt van anderhalf jaar

Het valt niet te ontkennen dat zowel de halveringen van 2012 als 2016 gevolgd werden door bullmarkten voor Bitcoin en bubbels veroorzaakten in 2013 en 2017. Er is in beide gevallen sprake van een vrijwel identiek patroon met een halvering gevolgd door bullmarkten die 16-18 maanden duurden.

Bitcoin ondergaat elke 4 jaar een halvering, die als katalysator dient voor een bullmarkt van anderhalf jaar. Het is dit uitgangspunt dat PlanB gebruikt om zijn voorspellingen omtrent de prijsevolutie voor Bitcoin te doen. Nieuwkomers die de cryptowereld komen verkennen, doen dit meestal tijdens de allerlaatste fase van de bubbel en krijgen vervolgens de klappen.

Ze belanden in een correctie die ze niet hadden verwacht en lijden aanzienlijke verliezen. Bedenk dat deze nieuwkomers de markt betreden, niet omdat ze overtuigd zijn van de waarde van Bitcoin, maar om puur speculatieve redenen (FOMO, Fear Of Missing Out of vrees om de boot te missen).

Ze hebben geen diepgaande kennis van Bitcoin en dat speelt hun parten. Ze nemen met veel pijn afscheid van Bitcoin en de kans is klein dat ze nog ooit terugkeren. Is dit het scenario dat we willen zien gebeuren? Het antwoord op deze vraag is uiteraard negatief.

Wat we willen zien, is een geleidelijke stijging van de prijs van Bitcoin en een acceptatie van de cryptomunt met langere accumulatieperioden, bubbels en correcties van steeds kleinere afmetingen. Waardoor de prijs uiteindelijk stabiliseert en Bitcoin de universele rekeneenheid wordt en de krachtige Store of Value-asset die Satoshi Nakamoto voor ogen had.

De conclusies zijn duidelijk: PlanB lijdt aan een confirmatie bias

De conclusies van Bitcoin Alex zijn dan ook duidelijk:

  • S2F is geen serieus model voor goud
  • S2F is geen serieus model voor Bitcoin
  • S2F is geen model

PlanB lijdt dus aan een confirmatie bias. In een argumentatie is een confirmatiebias de neiging om bewijs te accepteren dat onze overtuigingen bevestigt en om bewijs te verwerpen dat ze tegenspreekt. Ook bekend als confirmatie bias.

Bij het uitvoeren van onderzoek kunnen mensen een poging doen om de voorkeur voor bevestiging te overwinnen door opzettelijk naar bewijs te zoeken dat hun eigen standpunten tegenspreekt.

De term confirmatiebias werd bedacht door de Engelse cognitief psycholoog Peter Cathcart Wason (1924-2003) in de context van een experiment waarover hij in 1960 rapporteerde.

Bitcoin Alex is als oprichter en CEO van Real Estate Bay Realty, RealEstateBay.ca, BTCHome.ca, Listing.ca & MortgageCalculator.ca overigens niet de eerste de beste.

Bitcoin lijkt meer op vastgoed dan op geld of goud

De meeste mensen kennen Bitcoin als een cryptocurrency, wat betekent dat het een soort valuta is die is gebaseerd op de blockchain. Daarom beschouwen de meeste mensen Bitcoin natuurlijk als een verbeterde digitale vorm van goud of een betere vorm van geld vergeleken met de dollar.

Maar volgens Bitcoin Alex lijkt Bitcoin in werkelijkheid meer op onroerend goed dan op dollars of goud. Wat betekent onroerend goed in de praktijk? Stel dat u een stuk vastgoed bezit. Hoe weet je dat het echt van jou is? Je kunt het niet als goud in je hand houden en je kunt het niet in je zak stoppen of meenemen. Dus wat betekent eigendom van onroerend goed in de praktijk?

Wat u de bevestiging van de eigendom van vastgoed geeft, is het kadaster, in wezen een database die alle onroerend goed aan hun respectievelijke eigenaars koppelt. Dit kadaster wordt onderhouden en gehandhaafd door een overheidsinstantie.

Wanneer een vastgoedtransactie plaatsvindt, wordt het kadaster gewijzigd om het eigendom van het onroerend goed over te dragen van de verkoper naar de koper, die op zijn beurt het recht om dat onroerend goed vanaf dat moment aan de koper te verkopen overdraagt.

Hieruit blijkt dat er een duidelijke overeenkomst is tussen de vastgoedmarkt en die voor cryptomunten. Waarbij de markt voor Bitcoin en de andere crypto’s duidelijk volatieler is dan de meestal stabiele vastgoedmarkt.

UBS gelooft dat crypto’s misschien nooit zullen kunnen werken als echte valuta

Tijdens een hoorzitting in de Amerikaanse Senaat uitte minister van Financiën Janet Yellen haar bezorgdheid dat crypto’s kunnen worden gebruikt om illegale activiteiten te financieren, terwijl ECB-president Christine Lagarde opriep tot wereldwijde regulering van Bitcoin.

Er was ook een melding van zogenaamde Bitcoin “dubbele uitgaven”, waarbij hetzelfde token door dezelfde persoon in twee transacties wordt gebruikt. Kyle Rodda, analist bij IG Markets, is van mening dat het weinig aantrekkelijk is om te beleggen in een markt die zo inefficiënt en onvolwassen is als Bitcoin, maar er is inderdaad een ommekeer in het momentum merkbaar.

In een onderzoeksrapport zeiden analisten van JPMorgan dat Bitcoin geen afdekking is tegen marktcrashes. Aangezien handelaren cryptocurrencies gebruiken om nog meer geld te verdienen, zou dit zelfs betekenen dat het nog meer gecorreleerd is met de rest van de markt. UBS gelooft dat crypto’s misschien nooit zullen kunnen werken als echte valuta, gezien de “fundamentele fout” dat het aanbod in de meeste gevallen niet kan worden verminderd wanneer de vraag daalt.

Harm van Wijk

www.beleggen.com

2 reacties

  1. Het is best mogelijk dat PlanBgelijk heeft met zijn modellen. Toch ben ik er van zeker dat wanneer grote kapitalisten er baatbij hebben, zij ’s werelds eerste cryptocurrency niet zomaar zullen laten vallen. Althans, ik denk niet dat zij Bitcoin zullen laten vallen.

  2. Betreft een artikel van oktober 2020 waarin ook het volgende staat vermeld:
    “For S2F model to be correct and for this cycle to mirror the 2013–2017 period, Bitcoin price needs to hit $20K some time in Decemeber of 2020, or to put it in layman terms, Bitcoin price needs to double between October 2020 and December 2020”.
    Laat dat nou ook exact de prijsontwikkeling zijn die er daadwerkelijk is geweest..:)

Geef een antwoord

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *

Deze website gebruikt Akismet om spam te verminderen. Bekijk hoe je reactie-gegevens worden verwerkt.