Is een nieuwe Flash Crash onvermijdelijk ?

11

De meeste beleggers herinneren zich de flash crash van 6 mei 2010 nog wel: op die dag daalde de Dow Jones met ongeveer 6% in 5 minuten waarna deze grotendeels herstelde in de daaropvolgende 20 minuten. Op het dieptepunt stond de Dow Jones 9,2% lager. Na vijf maanden van onderzoek kwamen de Securities and Exchange Commission (SEC) en de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) met een rapport over de oorzaken van de Flash Crash.

flash crash dow jones

Oorzaken volgens de SEC & CFTC

Volgens dit rapport startte 6 mei 2010 als een ongewone turbulente dag, met een negatief sentiment (zorgen om Griekenland) en hoge volatiliteit en lage liquiditeit in de markt. Ondanks de lage liquiditeit, plaatste een grote fundamentele trader om 2.32 pm, via een computerprogramma, een order om 75.000 E-mini S&P500 contracten (waarde ongeveer $4.1 miljard) te verkopen om een bestaande positie te hedgen. De negatieve impact van deze grote order op de beurskoersen zorgde er voor dat algoritmes van high frequency trading (HFT) bedrijven ook futures begonnen te verkopen, waardoor de koersen nog verder daalden, waardoor markt abitrageurs genoodzaakt werden een hoop aandelen te verkopen om hun future posities te hedgen. Hierdoor werd een domino effect gestart waarna HFT bedrijven hun algoritmes stil legde, wat er voor zorgde dat er bijna geen liquiditeit meer was in de markt. Sommige aandelen daalden hierdoor naar $0.01 cent of stegen juist naar $100.000. De markt werd hierna door een automatische stabilisator uitgeschakeld voor 5 seconden waarna de markt langzaam weer herstelde.

Nieuwe Flash Crash ligt op de loer

Zoals te lezen is, speelt liquiditeit dus een belangrijke rol op de financiële markten. En daar ligt dus ook het gevaar met HFT. Indien HFT bedrijven, die voor 70% van de normale liquiditeit zorgen, door te grote volatiliteit, zoals tijdens de Flash Crash, hun programma’s stopzetten, is er amper meer liquiditeit in de markt. En op dat moment is de markt zeer kwetsbaar. Onlangs werd Nanex oprichter Eric Hunsader geïnterviewd door Chris Martenson die ongeveer hetzelfde vertelde:

 

“If we get one bad, unsuspected news event I guarantee you it will be lights out very quick. One of the things these algorithms do is they make sure the input is good. And whenever the input isn’t quite good they back off. When I say back off I mean they back off in the blink of an eye. So it can go from good to very bad that quickly. And all it’s going to take is some unforeseen news event and they won’t be there. And then we’ll see what the liquidity is.

For example on the Facebook IPO day, NASDAQ was trying to open the IPO up. By their third attempt, they’re telling everybody “Wait, we’ll get it at 11:05. No, we’ll get it at 11:10. No we’ll get it at 11:30”. So it was do-or-die time, 11:29:50 comes around. Somebody there has the bright idea to just reboot the system. It takes NASDAQ offline a full seventeen seconds. Nothing coming out of NASDAQ. Not a peep in any stock, market wide, for seventeen seconds. When NASDAQ finally did reappear — what happened? The orders that were resting in the book all that time immediately disappeared. Like 60%-70% of all liquidity within 200 milliseconds was gone: SPY, Microsoft, Apple. Not just Facebook — it was every stock. We were extremely vulnerable over, I would say, that fifteen to thirty minutes to any sudden external shock. And we usually get away with it but one day we’re not going to get away with it.

Turbelente tijden

Gezien de turbulente tijd waar we nu in leven is de kans dus groot dat er weer een dag komt met een onverwachts nieuwsbericht wat voor grote volatiliteit zal zorgen waarna HFT bedrijven hun programma’s uit zullen zetten. Een nieuwe Flash Crash lijkt onvermijdelijk.

Over de auteur

Dick heeft economie gestudeerd aan de Erasmus Universiteit te Rotterdam. Werkt als commodity market analyst en heeft hiernaast grote interesse in de macro economische ontwikkelingen en alles wat met beleggen heeft te maken. Alle artikelen weerspiegelen mijn persoonlijke mening.